【百萬真倉實測3416.HK】收息17厘策略 Global X 國指Covered Call ETF 派息、回報及風險｜AGX國指備兌真實評價

Henry
11月6日
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已更新：11月7日

【百萬真倉實測3416.HK】收息17厘策略 Global X 國指Covered Call ETF 派息、回報及風險｜AGX國指備兌真實評價

Henry 是 3416.HK 的真實投資者，投資超過百萬港元每月收息，從真實及專業投資者角度出發分析。

3416.HK－Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF

Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）或稱 AGX國指備兌（3416.HK）由 Horizons（未來資產香港）於2024年2月推出，以投資於恒生中國企業指數（國指）及沽出國指認購期權（call option）賺取期權金作為收入為目標。

截至2025年11月，Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）基金基本資料：

基金目標：通過恒生中國企業指數 Covered Call 賺取期權金
資產規模：超過73億港元
過往派息記錄：目前為每月每股派息$0.14港元
年化派息率：超過16厘
管理費用：0.75% (上市類別)

3416.HK 派息記錄

參考 Global X 官方資訊，3416.HK 自2024年6月推出以來，通過沽出國指認購期權（即通過Covered Call策略）賺取期權金。自2025年8月開始，派息額由每股$0.15港元，改為每股$0.14。對上12個月共派發每股$1.78港元，以2025年9月除息日NAV $10.77港元計算，年化派息率為16.52%。

3416.HK 資本中分派股息？

參考過往記錄，Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）每個月沽出國指認購期權賺取的期權金收益率，均較高於每月派發股息收益率，意味 3416.HK 並沒有從資本中分派股息。

而每月從期權金賺取的盈餘均會反映在基金每股資產淨值中，即投資者不單能享受每月穩定現金流，更多享受資本增值。

什麼是 Covered Call 和 Covered Call ETF？

Covered Call 簡介

Covered Call 是一種非常受歡迎的期權投資策略，投資者持有某項資產（通常是股票），並同時賣出該資產的認購期權（Call Option），通過賺取期權金（Premium）來增加收入。

Covered Call 特別適合預期資產價格將保持穩定或小幅上漲的投資者。透過賣出認購期權，投資者獲得即時的期權金，但這也限制了潛在的利潤上限，因為如果資產價格大幅上漲，股票可能會被以期權的執行價賣出。

延伸閱讀：【圖文教學】什麼是Covered Call 掩護性買權？每月賺2%期權金策略、玩法及例子 Covered Call 風險及缺點

Covered Call ETF 簡介

Covered Call 策略涉及投資者購買股票並賣出認購期權，然而個人操作需自行選擇股票、設定執行價與到期日，耗時且需專業知識。加上僅投資單一股票，容易面臨公司大幅波動的風險。

因此通過 Covered Call ETF 由基金經理採用主動管理策略，是一種非常受歡迎且省時省力的替代方案。基金經理將根據市場波動性調整期權參數，賣出認購期權並賺取期權金，目標每月派息（不保證）。

3416.HK 運作機制

Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）與市面上其他 Covered Call ETF 操作相若，通過持有恒生中國企業指數成份股，並賣出相關認購期權，從而賺取期權金並分發給投資者。

參考 Global X 官方資訊，Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）複製恒生中國企業指數成份持股，同時賣出認購期購（Short Call Option），是典型的 Covered Call ETF 做法。

3416.HK 作為主動型ETF，由基金經理全權決定期權操作，在國指不同指數位置均有賣出認購期購，包括最大倉位為8,600點的認購期購，共佔持倉76.68%。

3416.HK 優勢

3416.HK 高收益潛力

Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）的 Covered Call 策略，通過賺取期權金提供傳統股息外的額外收入來源。過去12個月，3416.HK 每股派發共$1.8港元股息，年化回報率達17.57%，遠超一般傳統收息股或股息類ETF。

3416.HK 除了提供期權金收益外，亦產生傳統股息及股價帶動資本增值。3416.HK 持倉複製恒生中國企業指數（國指）成份股，當國指上漲時，3416.HK 亦會跟隨上漲，但其上升幅度可能受限於賣出認購期權，導致低於國指上升幅度。

3416.HK 抵銷股票價格損失

賣出認購期權是當股價下行時，有效抵銷損失的策略。

假設你持有100股股票A，成本為$50。你賣出認購期權，期權金為100股共$200，其後股票下跌至$40時：

情景A：沒有賣出認購期權，淨持股
- 你的虧損為($50-$40)*100=$1,000
情景B：有賣出認購期權，賺取$200期權金
- 你的虧損為($50-$40)*100+200=$800

3416.HK 波動較低

下圖紅線為恒生中國企業指數走勢，藍線則為Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）走勢，可見當國指上漲或下跌時，3416.HK 亦會隨之波動，但幅度明顯較低。

從統計數字上看亦然，3416.HK 的標準差比追蹤國企的恒生中國企業指數上市基金（2828.HK）較低。3416.HK 的一年標準差為 8.47；2828.HK 的一年標準差為 25.33。

在常態分佈中，3416.HK 的股價有68%機會為平均值的正負8.47%，而 2828.HK 的股價則有68%機會為平均值的正負25.33%。

3416.HK 賣出認購期權的策略，通過賺取期權金抵銷股價下跌時的損失，但同時在上漲時亦限制了上升空間，因此波動較指數低是正常表現。

3416.HK 風險及缺點

3416.HK Covered Call 可能限制上漲潛力

由於 3416.HK 依靠賣出認購期權賺取期權金作為主要收益，參考2025年6月19日最新期權持倉，當中76.68%為2025年6月27日到期的「Short HANG SENG CHINA ENT 8,600 Call Option」。

假如2025年6月27日當天國指超過8,600點，即會被買家行使權利買入所持有之股票資產。假如其後上升至8,700甚至8,800點，所有盈利均與 3416.HK 的投資者無關，因為在8,600點時已被強制賣出。因此不論自行操作或經ETF執行Covered Call策略，意味賺取期權金的同時，犧牲了股票上漲的潛在空間。

但假如股價溫和上升，理論上可以賺取期權金同時，不觸發行權賣出股票。假如：

國指8,200點：
- 賣出一個月後8,400點認購期權，最終一個月後僅到8,300點
- 股價盈利+期權金收入，股票無需行權賣出
一個月後國指8,300點：
- 再賣出一個月後8,500點認購期權，最終一個月後僅到8,400點
- 股價盈利+期權金收入，股票無需行權賣出

3416.HK Covered Call 可能鎖定虧損

當國指下跌時，基金經理可能為了彌補損失或賺取期權金收入派發而賣出call option。相比持有正股可以等待市場回溫時再賣出，Covered Call ETF 可能會因為在股價低迷時賣出認購期權，繼而觸發行使導致虧損被鎖定。

假設國指從8,800點下跌至8,300點，基金經理認為短期內不會大幅回升，並且面對派息壓力，因此分階段賣出在8,400點、8,500點以及8,600點的認購期權。

但其後國指在短期內大幅回升至8,800點，最終到期日當天，超過80%持倉被低價行權賣出，導致虧損被鎖定。

如果持有正股或ETF，投資者可以於國指下跌至8,300點時不進行任何操作，靜待市場回溫，但Covered Call ETF則有可能出現大量資產被低價行權賣出的風險。

3416.HK 可能從資本中派息

期權金多寡與期權市場活躍程度直接掛勾，而期權市場活躍程度又與整體市場波動率掛勾。因此當市場波動率低時，若期權金收益不足以維持過往派息水平，基金經理面對派息壓力可能會從資本中派發，甚或進行更高風險的期權交易。

3416.HK 與其他Covered Call 對比

以下數據截至2025年11月6日，數據取自TradingView、Morningstar及ReFInitiv。數據只供參考，未作獨立核實。

SPYI、JEPI及XYLD 為美股市場非常知名，結合期權策略的主動型ETF。3419 則同為 Global X 於港股市場推出，利用恒生指數操作備兌期權的主動的ETF。

基於市場波動特性，恒生中國企業指數及恒生指數的期權金收入，往往較標普500指數及納斯達克100指數為高，因此 3416 及 3419 能創造較美股市場更高的派息比率予投資者。

主要市場指數期權金對比 — **《產品介紹：Global X 標普500備兌認購期權主動型ETF (3415)》, Global X**

2025年開年至今，A股及港股市場升幅均較美股市場更高：

恒生中國企業指數YTD升幅為31.31%
恒生指數YTD升幅為34.32%；
標普500指數YTD升幅為15.81%
納斯達克100指數YTD升幅為22.14%

Covered Call ETF 的價格表現與底層股票組合息息相關，因此港股市場主動型ETF 回報較美股市場為佳亦無可厚非。

	市場	指數	派息率TTM	YTD回報	Sharpe Ratio(一年)	Sortino Ratio(一年)
3416	香港	恒生中國企業指數	16.68%	5.09%	0.63	0.34
3419	香港	恒生指數	13.37%	5.64%	0.61	0.46
SPYI	美國	標普500指數	11.66%	3.61%	0.37	0.32
JEPI	美國	標普500指數	8.41%	-1.77	0.04	0.03
XYLD	美國	標普500指數	12.80%	-4.52%	0.22	0.13

下圖為各 Covered Call 與大市指數（恒生中國企業指數及標普500指數）截理2025年11月7日的YTD表現對比。

首先可見YTD 國指 HSCEI（黃線）的表現遠超標普500指數 S&P500（紅線）。同時間，3416 及 3419 的表現均優勢於 SPYI、JEPI及XYLD。

2025年港美市場均經歷了中美貿易戰帶來的動盪，特別四月對等關稅導致全球股市大跌，及後兩地股市均快速修復跌幅。

Covered Call ETF 與大盤ETF 的回報表現，經歷市場急挫後可見明顯分野。HSCEI 及 S&P500 在其後修復中完全填補年中的跌幅。然而美股如 JEPI 及 XYLD 股價仍然較年初開盤時低，雖然 3416 及 3419 YTD 錄得升幅，但連同派息回報仍然大幅落後於國指價格表現。

3416 或其他 Covered Call ETF 的期權策略令它們在股市下行時，能提供一定保護。通過期權金的收入能抵銷一部份損失。因此在四月股市急挫期間，3416 的跌幅低於國指。

若 Covered Call ETF 持有的賣出看漲期權行權價格遠高於指數價值，當股市觸底後，經歷快速反彈往往亦能捕捉相關修復，因此在四月的反彈中大致上所有 Covered Call 均能修復一定失地。

假設該ETF 賣出8,500點行權的平價看漲期權，當國指下跌至7,200點時，其股票持倉價值必然跟隨下跌，但期權金收入能抵銷部份損失。當國指急速反彈至7,900點時，因該看漲期權遠未達到其行權價，因此不會限制該ETF 的上升空間。

然而在其後兩地市場持續上升的背景下，Covered Call 的劣勢顯而易見。特別國指從四月低位高升近18%，但3416 只能捕捉到13.42%，全因 Covered Call 策略令盈利空間被鎖定。當然這視乎國指的升幅是否超過 3416 所賣出的看漲期權行權價格，若國指升幅較溫和，同時 3416 賣出的看漲期權沒有被行權，3416 連同期權金收入可能會創造比國指更高的回報。

3416.HK 與收息型ETF比較

以下利用非常熱門的 Global X恒生高股息率ETF（3110.HK）及中國平安CSI香港高息股ETF（3070.HK）與 Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）作比較。

	Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）	Global X恒生高股息率ETF（3110.HK）	中國平安CSI香港高息股ETF（3070.HK）
資產規模	73億港元	36億港元	71億港元
策略	追蹤恒生中國企業指數並賣出認購期權	追蹤恒生高股息率指數50隻高息股	追蹤中證香港紅利指數30隻高息股票
一年股價波動	-1.70%	+20.30%	+13.85%
一年累計回報	19.26%	26.71%	20.53%
股息率	17.57%	5.87%	3.38%
派息頻率	每月（不保證）	半年一次（不保證）	半年一次（不保證）
夏普比率	0.46	0.37	0.29
標準差	8.47	15.78	14.8