【9月港股高息ETF月報】3070跑贏大市、3466急跌原因拆解：銀行能源轉強，3416/3419為何落後？

5天前

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Overview

2026年8月14日至9月14日期間，盈富2800 -0.63%、國指ETF 2828 -0.49%。五隻高息ETF並非與恒指同步，Covered Call ETF 則落後於純指數ETF。

傳統高息ETF

平安CSI香港高息（3070） +5.78%、博時央企紅利（3437）+4.00%、富邦滬深港（3190）+2.51% 三者均明顯跑贏恒生指數；Global X恒生高息 3110 -0.06% 貼近大市；恒生高息股30 3466 -4.67% 大幅跑輸。

備兌期權ETF(Covered Call ETF)

國指備兌 3416 -1.55%、恒指備兌 3419 -2.82%、標普500備兌 3415 -1.46%。港股兩隻均跑輸對應現貨（2800／2828）。

白底柱状图，分三栏：綠框「傳統高息」、藍框「Covered Call」、橙框「指數」。多只HKG股票涨跌百分比，绿红柱标注数值。

技術層面而言，3070 是唯一同時站上三條均線、距52週高僅約 -2.7% 的組合，短線結構最強。3190 已收復20日線並站上50日線，屬短線改善、但仍受200日線（約17.19）壓制。3466 跌破三條均線、回撤約 17%，結構上最弱。

港股兩隻備兌均跑輸對應現貨：國指備兌 3416（-1.55%）遜於單純國指ETF 2828（約-0.49%）；恒指備兌 3419（-2.82%）遜於純恒指ETF 2800（約-0.63%）。兩者現價均低於20日、50日及200日線，未出現均線修復。

ETF行情對照表截圖，列出多檔港股ETF與HKG ticker、起訖價格、漲跌幅、52週高點及MA20/50/200；紅綠色標示漲跌與均線差異

表現最好高息ETF：平安CSI香港高息ETF（3070）

平安CSI香港高息ETF（3070）MA20高於MA60，同時MA60高於MA250，股價向上趨勢頗為明顯。

股票技術分析圖，藍色價格線先跌後強勁反彈至42.800，右上標示2.700(6.64%)；下方有RSI與多條均線，整體偏多。

平安CSI香港高息ETF（3070）30隻之中，18隻錄得正回報（佔60%），權重合計約 80%，多數權重在升。

最能帶動的行業為金融，其次能源。貢獻升幅最大幾乎全是銀行：中行（+12.1%，歸因約+1.20個百分點）、建行（+9.8%，+1.14ppt）、農行（+7.9%，+0.54ppt）、工行（+4.5%，+0.51ppt）、中信銀行（+12.3%，+0.32ppt）。五大行合計歸因約 +3.7ppt，是組合升幅的主引擎。

能源（中石油、中海油、中石化、神華）區間升幅約3%–8%，合計歸因約 +1.3ppt，屬第二大貢獻。

成份股均線有明顯板塊趨勢，中行、建行、農行、中信銀行三條均線全綠（現價高於MA20；MA20高於MA50；MA50高於MA200）

一張股票篩選表截圖，列出中國銀行、建設銀行等港股公司、代碼、行業、權重、漲跌與MA50/MA200；綠色紅色標註，頂部寫著估8成、大部份MA20>MA50。

由於平安CSI香港高息ETF（3070）持股相當集中，其十大持股中66.7%成份股股價已突破MA200，88.9%突破MA50。

並列兩張圓餅圖，顯示3070顆十大持股Market Breadth突破MA50與MA200數量；藍色true佔88.9%和66.7%，紅色false佔11.1%和33.3%。

為什麼銀行股表現亮麗？

中國五大銀行上半年盈利全部錄得約 3%至5.1%增長；工商銀行盈利增 3.3%、中國農業銀行淨利成長4.9%、交通銀行成長4%、中國銀行成長5.1%及中國建設銀行成長4.6%。

路透社中文網頁截圖，標題為中國五大銀行公佈上半年獲利創房地產崩盤高峰以來新高，下方有摘要要點與中國工商、農行等財務數據，白底黑字。

過去幾年基於中國利率不斷下降，導致貸款利率及銀行盈利一同受壓。

MacroMicro利率圖表：中國LPR利率互換與10年期公債殖利率走勢，5年視圖，藍橘線約3%，青線降至1.7%，白底折線圖帶日期提示。

參考疫情前中國五大國有銀行平均淨息差（NIM）可達2%-3%區間，中國銀行2026年最新中期年報顯示其NIM只有1.27，疊加房地產撥備壓力，顯示內銀過去幾年盈利能力一直受壓。

白底折線圖「淨息差分析／圖表10：淨息差走勢」，2014至2019Q1比較招行、建行、工行、中行、農行、商業銀行，整體下滑後小幅回升，農行註記未披露2019Q1數據。

參考中國銀行2026中期報告，其客戶存款平均利率由2025年同期1.74%，下降至1.40%，反映中國國有銀行過去高成本定期存款陸續到期，銀行的資金成本開始下降，從而提升盈利能力。

銀行財報表格，列示2026年1-6月與2025年1-6月生息資產、付息負債、淨利息收入及淨息差比較，含各項數字與百分比。

參考中國國家金融監督管理總局2026-08-14公布商業銀行主要監管指標情況表，2026年第二季淨息差由1.40%微升至 1.41%（+1bp），為2022年以來首次季環比回升，反映負債成本改善開始對沖資產收益率下行。

財務報表截圖，顯示「（三）效益性指標」表格，含淨利、資產利潤率、資本利潤率、淨利差、非利息收入佔比、成本收入比等數據，右側有127.70%、128.13%等數值。

中國人民銀行自2024年開始多次降低 7天期公開市場逆回購操作利率及貸款市場報價利率（LPR），中國10年國債收益率已跌至約 1.69%，30年國債亦只有約 2.17%，接近歷史低位。

對中國國內保險公司、銀行理財、退休資金及長線機構而言，銀行股估值處於歷史較低區間，同時盈利改善，高股息資產相對吸引力上升同樣提升銀行股估值。

中國國債對比折線圖，藍線為10年期、紅線為30年期公債殖利率，3年走勢先跌後升，提示顯示2026/9/15為1.69與2.17。

為什麼能源股表現亮麗？

自3月美國與伊朗開戰，布蘭特原油及WTI原油大幅抽升至超過100美元一桶位置。雖然期間曾多次傳出達成和約及停戰，導致油價反覆，但至9月中中東衝突再次惡化沙特輸油管被襲後再次急升。

白底折線圖顯示布蘭特原油現貨與WTI西德州原油現貨一年走勢，藍紅兩線波動上升；上方有「未命名圖表」「MacroMicro.me | Henry」與1y選項，浮窗顯示2026/2/27價格。

參考2026年中國海洋石油中期報告，受惠油價急升其平均實際石油價格上漲23.6%，達到85.49美元一桶。基於油企大部份成本均為固定，其綜合成本僅從每桶石油28.41美元上升4.5%至29.7美元。中海油銷售收入成長20%，歸屬股東淨利亦上升23.4%。

路透中文新聞頁面截圖，標題談中海油受油價上漲與產量增加帶動，文中紅框標示淨利、營收與油價漲幅數據。

然而需留意平安CSI香港高息ETF（3070）近月價格升幅贏超大盤及其他高息ETF，股息率回落至近期約3.7%，已低於或貼近同期美債10年期約 4.4%，息差相對無風險利率由「顯著溢價」收窄至接近零甚至倒掛。

折線圖：藍線為trailing yield，紅線為10y us treasury yield，2013至2026年利率走勢對比，藍線波動更大，後期一度升至8.04%後回落。

表現最差高息ETF：恒生高息股30指數 ETF（3466）

恒生高息股30指數 ETF（3466）MA20及MA60均跌穿MA250，MA20近日再一次跌穿MA60，下跌趨勢明顯。

白底股票技術分析圖，藍色價格線先跌後漲再回落，疊加多條MA均線與RSI指標；圖中有虛線、D標記和數值標籤，整體偏弱勢下行。

恒生高息股30（3466）30隻之中，23隻錄得負回報（佔約77%），權重合計約 71%；僅7隻上漲，權重約27%。即多數成份股、多數權重股都在跌。

受必需消費及非必需消費拖累，導致ETF整體表現大幅遜色於大市及其他高息ETF。必需消費（飛鶴、恒安、萬洲、統一企業、百威亞太，權重約15%）合計約貢獻-2.9%；非必需消費（永利、滔搏、波司登、敏華、國泰、裕元、特步、美高梅等，權重約25%）貢獻-1.5%。

必須消費、非必須消費及地產大量成份股 20日／50日／200日MA均線盡破，處於明顯下跌結構。只有極少部份成份股股價高於20日線上，僅華能國際、電訊盈科、深國際現價高於20日線。

股票表格截圖，綠色表頭含company、ticker、weight、MA20/50/200；紅框標出佔71%與右側均線區，多數個股跌破3線，走勢明顯下行

恒生高息股30指數 ETF（3466）成份股中，有83.3%公司股價跌破20日平均股價，80%跌破50日平均股價，可見下行趨勢明顯。

並排兩張圓餅圖：左為Market Breadth(MA20)的數量，右為Market Breadth(MA50)的數量；藍色false佔多數，分別83.3%和80.0%，紅色true為16.7%和20.0%。

根據國家統計局2026年1–8月社會消費品零售總額數據，8月單月按年增長僅+0.4%，較2025年中段受國家補貼政策推動3%–5%明顯放慢。

MacroMicro中國月度經濟數據圖，橙色柱狀與黑色折線顯示社會消費品零售總額及年增率，2年視圖，整體先升後降，懸浮提示顯示2026年8月數值39,824.00。

雖然整體商品零售表現不佳，但實際上數據內部高度分化，通訊器材、化妝品類、煙酒類、糧食、飲料等均有一定程度成長。然而與恒生高息股30指數 ETF（3466）成份股關連性不高，其成份股更多集中於服裝、鞋履、家電等銷售倒退的行業。

中國商品零售分產品別年增率橫條圖，顯示2026-07與2026-08各類別增減；通訊器材類成長最高，汽車類與金銀珠寶類下滑最明顯。

中國飛鶴銷售嬰兒配方奶粉，行業受中國內地出生人口下行限制，2025年營業收入已經較2021年峰值明顯回落，淨利率滑落。

財務年報圖表，藍色柱狀顯示2016/FY至2025/FY營業總收入，橘線為按年增長率；下方列出CNY與各年收入、成本數據。

百威亞太以中國為主要市場，經銷超過50個啤酒及非啤酒飲品品牌，主打高端及超高端產品線。過去數年受中國即飲渠道（餐飲、夜場）持續疲弱影響，收入及利潤持續下滑。

顯示季度財務圖表，藍色柱為營業利潤、橘線為按年增長率，含2021/Q3至2026/Q1數據與下方利潤、融資收入表格，整體偏波動下滑。

波司登、特步等經過2020年下半年至2021年中國產品牌爆發，收入、盈利均高速增長，導致P/E同步大幅擴張，隨後因中國消費降級、內需消費力不足等原因，導致價格回吐並持續於低位徘徊。

TradingView股票比較圖：波司登國際控股（紅線）與Xtep國際（藍線）在2017-2027年走勢，右側標註+474.00%和-2.49%，背景為HKD界面

大市於2024年5月前後，MA20／60由下向上升穿MA250 線，形成「短線、中線都站上長期趨勢」的多頭排列。其後約兩年，250日線由壓力轉為斜向上的移動支持。然而2026年6月前後MA20／60跌穿MA250，這是與2024年5月相反的趨勢轉換訊號（滯後、非預測）。

股票技術分析圖，藍色價格走勢配多條均線與RSI，紅圈標示2024年6月及2026年6月交叉點，文字註明MA20/60與250線關係。

國指備兌Covered Call ETF（3416）

下圖為2026年8月14日至9月14日，期內含息總回報。藍線國指現貨ETF（2828）在升浪中多次明顯高於紅線國指備兌（3416）；紅線在約＋2.0%至＋2.1%一帶反覆受阻，藍線則見過＋2.5%至＋3.0%，明顯觸碰到期權封頂。

然而其後國指現貨ETF下跌幅度明顯高於國指備兌（3416），期內2828下跌0.81%，3416僅0.14%。

TradingView走勢圖，藍紅兩條線比較Global X HSCEI Covered Call Active ETF與恒生中國企業指數ETF，背景網格，9月前後走低，顯示跌幅與HKD標示。

國指2026年4月MA60跌穿MA250後，下行壓力非常明顯，並未重新站上MA250，MA20亦未能觸碰MA250。

此市況對備兌認購不利，理想環境是橫行或緩升、期權金足以覆蓋小幅回調。國指MA60跌穿MA250後持續下跌趨勢，每月期權金只能作部分對沖，不能提供超額回報。

股票技術分析折線圖，藍色價格線疊加多條均線與RSI；紅字標註2026年4月MA60跌穿MA250，紅圈強調交叉點，整體偏下跌。

2026年9月Global X 國指備兌認購期權主動型ETF（3416）的期權持倉集中於9月29日到期，距離行價仍有3.81%空間。

白底金融表格顯示期權持倉與名義敞口，含 Short HSCEI、恒生中國企業指數賣出/沽出看漲期權，列出HKD金額、比例、行權價、到期日與價格。

根據2026年9月15日國指期權鏈中，9月18日8,600點行權看漲期權Delta為0.1048，可粗略簡單理解為以目前現貨、行權價、剩餘時間、利率、期權市價，大約10%機會被行權。

國企指數期權報價表截圖，列出8300至8800行權價、買入/沽出價、成交量、未平倉數與Delta等數據，8600行Delta 0.1048被紅框標示。

3416 自2026年7月開始轉為採用混合模式賣出每週和每月期權，7月及8月均能獲得較派息率高的期權金收益率，對收復底層資產下跌有一定作用。然而國指仍處於下跌趨勢，期權金收入對底層資產下行保護有限。

投資表格顯示Global X國指備兌認購期權主動型ETF（3416）過去12個月每月股息與期權金分派，紅框標出26年7至8月數據與收益率，底部有註記。

恒指備兌Covered Call ETF（3419）

下圖為2026年8月14日至9月14日，期內含息總回報。紅線恒指備兌（3419）、藍線盈富基金（2800）升浪中藍線明顯拋離，8月24日前藍線見過約＋3%，紅線只到約＋1.1%。

其後相信月底時3419觸及行權，失去繼續向上修復空間。至9月兩者走勢幾乎相同。期內回報兩者貼近。

TradingView股票走勢圖，顯示Global X HSI Covered Call Active ETF與Tracker Fund of Hong Kong兩條紅藍線，整體下跌，右側標示HKD與負報酬百分比

恒指走勢與國指相近，自2026年6月MA60跌穿MA250後，下行壓力同樣非常明顯，並未重新站上MA250，MA20亦未能觸碰MA250。

藍色折線價格走勢圖疊加多條均線與RSI指標，右側紅字標註2026年6月MA20/60跌穿MA250，紅圈圈出交叉點，整體偏空。

截至2026年9月15日，Global X 恒指備兌認購期權主動型ETF（3419）的期權持倉集中於9月18日到期的每週期權，距離行價仍有0.73%空間。

期權持倉資料表截圖，列出 Short HSI WEEKLY OPTI 25,100 Call Option，名義敞口HKD$-2,620,085,640，資產淨值比-93.54%，到期日09/18/2026，指數價24,918。

根據2026年9月15日恒指期權鏈中，9月18日25,100點行權看漲期權Delta為0.1306，可粗略簡單理解為以目前現貨、行權價、剩餘時間、利率、期權市價，大約13%機會被行權。

期權報價表介面，顯示09/18到27/06/29等到期日；行權價25,000至25,200，買賣價、成交量、Delta等數據，紅框標示Delta 0.1306。

過去十個月恒指備兌ETF（3419）的期權金收益率均高於派息率，而且可見其buffer較國指備兌3416為高，NAV下降速度仍較3416為慢。同時3419派息額持續上升，由12個月前每股$0.12上升至目前每股$0.19。

白底投資資訊表，標題為每月期權金和股息分派歷史，列出Global X恒指備兌認購期權主動型ETF（3419）各月分配、淨值與收益率數據，含大量灰黑文字與註腳。

標普500備兌Covered Call ETF（3415）

下圖為2026年8月14日至9月14日，紅線為標普500備兌Covered Call ETF（3415）、綠線美股標普500ETF SPY。SPY由持平下滑，低見過約－2.5%，期內最終約－1.75%；3415大部分時間在0%至＋1%，最終約－0.2%。

標普500期內偏弱下跌，未出現單邊急升，3415沽出認購所收時間值與權利金墊住現貨小幅回調，故紅線回報明顯高於綠線。因此適逢標普500溫和回調的短期時段內，港股上市的備兌價格回撤淺於SPY價格。美股上市標普500備兌ETF XYLD提供類似下行保護，但不等於3415和XYLD長期優於標普500回報。