2026年10月美股月報｜美股極度恐慌，CoreWeave債務危機與聯儲局加息風險解析

截至2026年10月20日，CNN恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）最新報23點，處於「極度恐慌」水平，較一周前44點明顯下跌。

恐懼與貪婪指數指數綜合美股動能、市場寬度、股價強弱、VIX波動率、Put/Call Ratio、避險需求及垃圾債券需求七大指標，反映投資者風險胃納急劇下降，市場避險情緒升溫。

根據Mandala Wealth Management於2025年發表的研究，當恐懼與貪婪指數跌穿25點、進入極度恐慌區間，標普500隨後1個月平均回報達2.6%，3個月升5.9%，12個月更升15.2%，錄得正回報的機率分別為73%、78%及86%。

市場極度恐慌反映往往是中長線投資者的潛在買入機會，但不代表股市已經見底，短期仍可能繼續下跌。

過去一個月（9月18日至10月19日），美股表面平穩，實際表現明顯分化。標普500升0.53%，等權重指數升0.79%，道指升0.55%，納指100卻跌0.39%，羅素2000更急挫4.62%，反映中小型股及科技股承受較大沽壓。

同期VIX恐慌指數急升24.51%，顯示市場避險情緒升溫。大型股仍能支撐大市，但中小型股轉弱，加上波動率攀升，反映投資者風險胃納正在下降。

標普500市場寬度近期有所改善，站上50日均線的成分股比例由一個月前約28%，回升至43.93%；200日均線以上比例則由約50%微升至50.69%。

不過，兩項指標仍徘徊50%中性水平，反映短線沽壓較上一個月有所緩和，但升勢尚未全面擴散，仍有過半股票未能站穩50日均線，美股整體上升動能仍然偏弱。

過去一個月，標普500十大權重企業（Alphabet計兩類股份）合計佔指數39.84%，對指數貢獻約0.36個百分點，反映大型科技股仍然係支撐大市的重要力量，但內部表現明顯分化。

科技板塊方面，軟件股明顯跑贏半導體。 Microsoft大升7.45%，Apple升1.99%，反映大型科技企業表現相對穩健；但AI半導體股遭遇明顯沽壓，Nvidia跌2.39%、Broadcom跌6.88%，Micron更急挫12.26%，反映半導體板塊出現獲利回吐，市場對AI硬件投資前景趨向審慎。

通訊服務板塊則好壞參半。 Meta升5.63%，但Alphabet兩類股份分別跌1.56%及1.25%，顯示大型互聯網企業未有同步上升。

消費相關股份方面，Amazon升3.33%，Tesla微升1.03%，表現相對平穩。醫藥股Eli Lilly則大升7.05%，反映升勢並非完全局限於科技股。

整體而言，美股並非全面轉弱，而可能是資金在不同行業及科技子板塊之間輪動，尤其半導體股明顯落後，值得留意AI投資熱潮能否繼續支持相關企業估值。

從技術走勢來看，標普500目前處於長期升勢未破壞、短線動能轉弱的階段。

移動平均線方面，仍維持MA20＞MA50＞MA200的多頭排列，但指數近期跌穿20日及50日線，反映短線開始調整。

RSI方面，短周期RSI跌至39.8，顯示買盤動能減弱，但尚未進入30以下的超賣區域，短期仍有下跌空間。

MACD方面，DIF（快線）跌穿DEA（慢線），柱狀圖轉負至-21.97，確認短線上升動能減弱。不過，兩條訊號線仍在零軸以上，未構成明確的中長期熊市訊號。成交量約26.6億，未見明顯恐慌式放量拋售。

對月供VOO的投資者而言，目前屬於可以分注建倉、但未到極具吸引力的撈底窗口。 短線技術指標偏弱，意味仍有調整風險，但長期上升趨勢仍未破壞。

標普500各板塊表現

過去一個月（9月18日至10月19日），標普500僅升0.53%，但11個板塊表現明顯分化，資金由高估值增長股轉向能源及防禦性板塊的跡象相當明顯。

今個月最強勢的並非AI科技股，而是必需消費板塊，大升6.86%。 醫療保健緊隨其後升4.51%，公用事業亦升1.34%，三大傳統防禦性板塊全部跑贏大市。食品、日用品、醫藥及公用事業的需求相對穩定，在市場擔憂通脹、AI估值及利率前景之際，成為資金避風港，反映投資者風險胃納正在下降。

能源板塊同樣突出，單月大升6.36%。 中東地緣政治局勢持續緊張，霍爾木茲海峽運輸風險未解決，推動布蘭特原油維持每桶約110美元高位，支持石油企業盈利及現金流預期。

其餘板塊方面，非必需消費升3.14%、原材料升2.70%，反映資金並非全面撤出周期股。相反，工業跌1.61%、房地產跌1.55%、金融跌1.25%、資訊科技跌1.16%，通訊服務亦微跌0.11%，科技股不再獨領風騷。

值得留意的是，聯儲局10月再次加息的短期預期有所降溫，市場逐漸傾向認為當局會先維持利率不變，防禦性板塊因而收復上月失地。 上個月公用事業、必需消費及醫療分別跌6.89%、3.32%及0.88%，必需消費及醫療已收復之前跌幅，公用事業則仍處於反彈中。

整體而言，美股正出現明顯的防禦性輪動。 資金並非完全撤離股市，而是由高波動、高估值板塊轉向盈利較穩定的企業，反映市場正進入較審慎、避險的階段。

標普500 P/E及Shiller P/E

標普500最新市盈率（P/E）為26.23倍，估值並不便宜，但亦未達歷史極端水平。

過去三年平均P/E為26.86倍，目前略低於平均值，Z-score為-0.46，反映相對近三年估值稍為便宜。

過去五年及十年平均P/E分別為25.16倍及25.20倍，目前略高約4%，Z-score分別為+0.43及+0.28，顯示估值略為偏貴，但距離極端高估值仍有相當距離。

一般而言，Z-score超過+2（股價超出平均值兩個標準差）才屬統計上較極端的高估區間。目前三個時段均處於正常波動範圍，未見明顯估值泡沫訊號。

根據FactSet最新《Earnings Insight》，標普500未來12個月預測市盈率（Forward P/E）為19.0倍，低於過去五年平均19.8倍，亦略低於十年平均19.1倍。

反映美股在經歷近期調整後，估值已回落至歷史平均水平附近，並未出現明顯高估。相比目前26倍以上的歷史市盈率，Forward P/E相對合理，但前提是企業未來盈利能夠符合市場預期。

根據FactSet最新盈利預測，標普500企業盈利增長依然強勁，2026年第三季盈利按年增長29%，收入增長12.6%。分析師預計第四季盈利再升28.6%，全年盈利增長達32.8%，反映企業基本面仍然穩健。

FactSet展望2027年，標普500全年盈利增長16%，雖然增速放緩，但仍維持雙位數增長，有望為美股估值及長期升勢提供支持。

VIX波動指數

VIX恐慌指數由9月18日的14.81，升至10月19日的18.44，單月急升24.5%，反映市場預期未來30日美股波動加劇，避險情緒明顯升溫。

不過，目前VIX仍低於20的常見警戒水平，亦遠低於今年3至4月超過30的恐慌高峰，顯示市場雖然轉趨審慎，但未出現全面恐慌性拋售，整體仍屬溫和偏高的波動環境。

通漲及就業數據

美國最新9月通脹數據再度超出市場預期，整體CPI按年由8月3.4%加速至9月3.7%，高於市場預期的3.6%；核心CPI亦由2.4%升至2.6%，高於預期的2.5%。 整體CPI按月升0.6%，創五個月最大升幅，反映美國通脹壓力不但未有消退，反而再次升溫。

能源價格仍然是最大推手。 受中東局勢及油價高企影響，9月汽油價格按月急升9.1%，貢獻超過一半的整體CPI月度升幅。

不過，值得關注的是，通脹壓力已不再局限於能源，住房、航空、醫療及部分商品價格同樣上升，顯示物價上漲逐漸擴散至其他行業。

市場目前傾向聯儲局需要再次加息及維持更長時間的高利率。隨着聯儲局官員釋出暫緩加息訊號，加息預期有所降溫。

三藩市聯儲銀行總裁Mary Daly，接受Reuters專訪時明確表示聯儲局可能需要進一步提高短期利率以抑制過高的通脹。但目前勞動市場仍然穩定，她「感覺不到有急迫性必須用有限資訊立刻決定」，仍然有時間可以更審慎、更有條理地做決定。

美國9月非農新增就業僅2.9萬人，遠低於市場預期的8.9萬人，亦較8月的16.2萬人大幅放緩，反映勞動市場明顯降溫，企業招聘需求轉弱。

疲弱就業數據有助降低聯儲局短期加息壓力，但目前通脹仍然高企，令當局陷入抗通脹與穩就業的兩難局面。若未來就業持續轉弱，市場對美國經濟滯脹甚至衰退的憂慮可能進一步升溫。

美國9月失業率由8月4.1%回升至4.2%，反映勞動市場略為轉弱，但仍未達嚴重失業水平。同期，最新每周首次申領失業救濟人數約19.8萬人，維持相對低位，未見大規模裁員跡象。

結合9月非農新增就業僅2.9萬人，反映企業招聘明顯放緩，但裁員規模仍受控。整體而言，美國就業市場正逐步降溫，暫時更接近「低招聘、低裁員」格局，而非全面衰退。

利率及美國國債走勢

根據CME FedWatch利率期貨數據，市場目前預計聯儲局10月28日議息會議有82.8%機率維持利率於3.75%至4.00%區間，加息25個基點至4.00%至4.25%的機率則為17.2%，減息機率為零。

反映雖然美國通脹再次升溫，但就業市場持續降溫，令市場傾向相信聯儲局會暫停加息，先觀察經濟及通脹走勢。

市場預計聯儲局截至12月9日議息會議，利率高於目前3.75%至4.00%的機率達92%，其中升至4.00%至4.25%的機率為76.5%，升至4.25%至4.50%則為15.5%。

標普500表現好板塊：防禦性板塊

過去一個月，美股防禦性板塊明顯跑贏大市。必需消費ETF（XLP）大升6.39%，醫療保健ETF（XLV）升4.11%，公用事業ETF（XLU）亦升1.75%，同期標普500卻跌0.23%。

三大防禦性板塊全面跑贏，尤其10月中旬後（即美國CPI公布後）差距迅速擴大，反映資金明顯轉向盈利穩定、需求較不受經濟周期影響的行業。市場風險胃納下降，防禦性輪動趨勢愈來愈明顯。

今次防禦性板塊急升，未必純粹因為資金避險，更可能與加息預期降溫有關。

 10月15日前後，利率期貨反映聯儲局加息機率大幅回落，必需消費（XLP）及醫療保健（XLV）隨即明顯上揚，公用事業（XLU）亦從低位反彈。

反映市場正重新定價利率前景，減輕高利率對防禦性板塊估值的壓力。不過，走勢同步不代表完全由利率預期驅動。

過去一個月，必需消費板塊XLP升約6.39%，佔ETF約86%權重的成分股錄得正回報，反映升勢相當廣泛。

在通脹重新升溫，加息預期降溫下，必需消費具有較強的需求剛性。無論經濟好壞，消費者仍然需要購買食品、飲品、日用品及個人護理產品。相比汽車、電子產品等可延遲購買的商品，必需消費企業的收入及現金流通常較穩定。

其次，具備品牌優勢的企業往往擁有較強定價能力。例如P&G、可口可樂等龍頭企業，可以透過調整售價及產品組合，將部分原材料、運輸及人工成本轉嫁消費者。若售價升幅足以抵銷成本上漲，企業便能維持甚至改善利潤率。

過去一個月（9月18日至10月19日），XLP必需消費ETF有75.8%成分股錄得正回報，僅24.2%下跌，反映升勢並非單靠Walmart、Costco等龍頭企業帶動，而是擴散至大部分成分股。

配合XLP同期上升約6.39%，顯示板塊內部市場寬度相當強勁，資金明顯流向必需消費股，進一步支持美股正出現防禦性輪動的判斷。

公用事業ETF（XLU）具有明顯「類債券」特性，因為電力、水務等企業收入及派息相對穩定，股價對利率變化尤其敏感。過去一年，美國10年期國債孳息率累計上升28.79%，同期XLU卻下跌9.64%，兩者呈現明顯反向走勢。

主要因為美債息率上升，無風險收益變得更吸引，令投資者對公用事業股息的需求下降。同時，公用事業屬資本密集型行業，高利率增加融資成本，亦壓低未來現金流的折現價值。

相反，近期加息預期降溫，XLU亦從低位反彈。反映當利率成為主導市場的因素時，公用事業股價往往與美債孳息率呈反向關係，但並非每個時期都必然如此。

過去公用事業一直被視為「收息股」，主要依靠穩定電費收入及派息吸引投資者，盈利增長相對緩慢。不過，AI基礎建設正改變公用事業的投資邏輯，令部分電力企業除了具備防禦性，更開始享有AI增長溢價。

根據BloombergNEF於2026年7月公布的預測，美國數據中心用電量佔全國總耗電比例，將由目前5.9%大幅增加至2035年的約20%，同期數據中心電力容量需求預計達194GW，較去年12月預測大幅上調83%。

數據中心需要長期、穩定及大量電力供應，推動企業興建發電設施、變電站及輸電網絡。市場開始重新評估公用事業估值。過往投資者主要關注股息率及利率走勢，如今部分企業更因為AI電力需求、長期供電合約及未來盈利增長預期，獲得較高估值溢價。 

S&P Global亦指出，市場正更重視電力企業未來每股盈利增長能力，而不單純是股息收入。

不過，公用事業仍然保留類債券特性。當美國國債孳息率上升，融資成本及折現率提高，仍會壓縮估值，即使AI需求強勁亦未必能夠抵銷。

而且，新增電力需求不等於盈利必然增加，企業仍面對龐大資本開支、監管審批、電網建設延誤，以及數據中心項目取消等風險。

以公用事業ETF（XLU）成分股Vistra（VST）為例，公司於2026年1月與Meta簽訂為期20年的核電購電協議（PPA），涉及總計2,609兆瓦（MW）電力及容量，支援Meta日益龐大的AI數據中心需求。

協議涵蓋俄亥俄州Perry、Davis-Besse及賓夕法尼亞州Beaver Valley三座核電廠，其中2,176MW來自現有發電設施，另外433MW透過設備升級增加產能，預計2034年前全面投入供應。

標普500表現差板塊：房地產

房地產板塊同樣對利率高度敏感，過去一個月，房地產ETF（XLRE）下跌1.84%，明顯跑輸標普500的-0.21%，同期美國10年期國債孳息率上升3.34%，兩者呈現反向走勢。

主要因為房地產信託基金（REITs）具有類債券特性，依靠穩定租金及派息吸引投資者。目前XLRE派息率約3.4%，對比十年期美國國債超過5%，當美債息率上升，REITs股息吸引力下降，加上房地產企業普遍依賴借貸融資，高利率增加再融資成本，亦壓低物業估值。

房地產信託基金（REITs）普遍具有較高財務槓桿，主要因為房地產屬於資本密集型行業（Capital Intensive），企業需要大量資金收購物業、興建設施及維持營運，單靠內部現金流難以支持持續擴張，因此相當依賴債務融資。

以全球最大數據中心REITs之一Equinix（EQIX）為例：

根據2025年財務報表，Equinix總資產達401.4億美元，但總負債同樣高達259.6億美元，當中長期負債約220.7億美元。

從槓桿指標觀察，Equinix的Debt/Equity Ratio由2024年的1.40倍，上升至2025年的1.60倍，2026年第二季進一步升至1.62倍，反映企業在持續擴張數據中心的同時，財務槓桿亦有所增加。

雖然房地產信託基金（REITs）與公用事業同樣具有穩定現金流、高派息及類債券特性，但兩者最大的分別，在於收入對經濟周期的敏感度。公用事業屬於防禦性板塊，REITs則普遍具有更強的周期性。

首先，公用事業提供的是生活必需品，REITs提供的則是物業使用權。 無論經濟好壞，居民仍然需要用電、用水及天然氣，需求相對缺乏彈性。美國不少電力公司更屬受監管的區域壟斷企業，透過監管機制收回合資格營運成本及賺取核准回報，因此盈利可預測性較高。

相反，REITs雖然擁有長期租約，但租金收入始終取決於租戶的支付能力及物業需求。當經濟衰退，企業裁員、縮減辦公室、零售商結業，便可能導致出租率下降、租金受壓甚至租戶違約。尤其辦公室、酒店及商場REITs，對經濟周期更加敏感。

第二，REITs面對利率與經濟衰退的雙重風險。 兩者同樣依賴債務融資，但REITs除了受再融資成本影響，物業估值亦會隨資本化率（Cap Rate）上升而下降。一旦租金收入減少、資產估值下跌，企業槓桿比率可能被動上升，甚至需要出售資產或削減派息。

科技板塊

從技術走勢觀察，科技板塊ETF（XLK）近期明顯轉弱，目前處於長期升勢仍在、短線加速調整的階段，但部分指標已開始出現超賣訊號。

移動平均線（MA）方面，雖然三條均線仍維持MA20＞MA50＞MA200的多頭排列，但股價已先後跌穿20日及50日線，反映短線升勢受到破壞。不過，200日線仍然向上，股價亦高於200日線約11%，顯示中長期上升趨勢尚未逆轉。

RSI方面，短周期RSI已跌至27.15，進入30以下的超賣區域，另外兩組RSI則分別為36.41及45.58，反映短線沽壓相當明顯。一般而言，RSI跌穿30代表近期跌勢較急，可能增加技術反彈機會，但超賣不等於見底，強勢下跌期間RSI可以長時間維持低位。

MACD方面，DIF（快線）跌至-0.246，低於DEA（短線）的1.741，MACD柱狀圖進一步擴大至-3.975。 反映短線已出現死亡交叉，而且下跌動能正在增強，暫時未見明確的反轉訊號。

成交量方面，近期XLK下跌期間出現明顯放量，部分交易日成交量超過1,400萬股，反映沽壓並非單純由低成交量引起。

科技板塊（XLK）市場寬度明顯轉弱，目前只有42.7%成分股站上50日均線，意味57.3%已跌穿中期趨勢線，反映科技股短線沽壓正在擴散。不過，仍有60%成分股企穩200日均線，顯示長期上升趨勢尚未全面破壞。

過去一個月，XLK科技板塊跌勢主要集中於半導體及科技硬件企業。在36隻下跌成分股中，半導體佔9隻、半導體設備佔4隻，科技硬件及儲存設備佔7隻，三類合計20隻，佔下跌股份約55.6%。

半導體股沽壓尤其明顯，Nvidia跌2.39%、Broadcom跌6.88%，記憶體大廠Micron更急挫12.26%。硬件及儲存設備板塊則涵蓋Dell、HP及Seagate等企業，但仍需個股數據確認其跌幅。

相比之下，Microsoft升7.45%，Apple亦升1.99%，反映科技股並非全面轉弱，市場調整主要集中於AI晶片、半導體及部分硬件供應鏈，軟件龍頭相對穩健，顯示科技板塊內部與上月呈分化相同。

美國半導體板塊延續上月跌勢，10月沽壓進一步加劇。根據Bloomberg 10月16日報道，費城半導體指數連續8個交易日下跌，創2006年以來最長連跌紀錄，七個交易日累計跌逾12%，沽空投資者帳面獲利高達320億美元。

當中Nvidia、Broadcom及Micron等AI晶片股持續受壓，反映市場開始重新評估AI基建投資回報、高估值及利率上升風險。美國通脹重新加速，亦令市場擔心聯儲局進一步加息，推高AI企業融資成本。

今個月AI板塊跌勢更由CoreWeave債務危機進一步引爆。 CoreWeave高度依賴借貸購買GPU及興建數據中心，再出租算力予大型雲端服務商，包括Microsoft、Meta及OpenAI。

CoreWeave部分公司債 Yield to Maturity 孳息率急升至15%以上，反映市場對其償債及融資能力的憂慮。股價單周急挫約25%，連帶Oracle、Nebius及其他AI基建股遭到拋售。

市場持續質疑巨額AI資本開支，能否產生足夠現金流支持債務及估值。特別CoreWeave等NeoCloud服務商高度依賴舉債獲取算力，及個別客戶現金收入。

CoreWeave本身已屬投機級別（俗稱垃圾債）發行人，融資成本原本就相當高。公司於2025年發行20億美元、2030年到期的無抵押債券，票面利率高達9.25%，遠高於一般投資級企業債券。

不過，今個月債券市場對CoreWeave的信心進一步惡化。圖中顯示，該債券9月底市場收益率已超過11%，其後遭投資者大幅拋售，債券價格急跌，10月19日買入報價對應的最差情境收益率（Yield to Worst）更升至15.15%。

反映市場要求更高風險溢價，以補償潛在違約及再融資風險。值得留意，15%是二級市場收益率，並非現有債券的固定票息突然提高，但意味CoreWeave未來發新債的融資成本可能面臨更大壓力。

與此同時，市場對CoreWeave財務信心進一步惡化，5年期信用違約掉期（CDS）價格於10月15日急升至1,194.5個基點，創歷史新高。根據Bloomberg報道，市場定價隱含未來五年違約機率超過60%。

CDS可以理解為債券的違約保險。 投資者向CDS賣方支付保護費用，若發債企業出現合約定義的信用事件（例如違約），CDS賣方便須按條款賠付。CDS價格愈高，代表市場要求更高補償來承擔違約風險。

目前約1,200個基點，相當於每年約12%的名義信用保障成本。不過，60%屬基於市場價格及回收率假設推算的隱含機率，並非實際違約預測。這反映投資者正高度憂慮CoreWeave龐大AI基建借貸，以及未來現金流能否支持償債。

CoreWeave（CRWV）的商業模式，可以簡單理解為「先鎖定AI算力需求，再透過借貸興建基礎設施，最後靠長期租金收入償還債務」。

公司主要向Microsoft、Meta、OpenAI及Anthropic等大型AI客戶提供GPU雲端算力服務，包括Nvidia GPU叢集、網絡、儲存及AI運算平台。近年更透過收購Weights & Biases，逐步由硬件算力租賃延伸至AI軟件及應用服務。

CoreWeave最大的優勢，是收入具有極高可預測性。 公司主要採用多年期Take-or-Pay合約，客戶承諾購買指定算力容量，即使未完全使用，仍須按合約付款。

2026年第二季，約98%收入來自承諾合約，期末Revenue Backlog更高達1,040億美元。不過，收入穩定不代表現金流充裕，更不代表企業能夠輕鬆償債。

CoreWeave的擴張模式高度依賴外部融資。公司先取得客戶合約，再以GPU設備及未來合約現金流作抵押，透過特殊目的公司（SPV）、資產抵押貸款及高收益債券籌集資金，購買GPU及租用數據中心。

截至2026年6月底，公司總債務高達356億美元，全年資本開支指引更達350億至390億美元。第二季Adjusted EBITDA Margin雖高達59%，但單季利息開支達6.4億美元，最終仍錄得6.26億美元淨虧損。

真正的風險在於三方面：

首先是融資風險。若美債息率及信用利差持續上升，CoreWeave未來借貸成本增加，可能削弱項目回報及擴張能力。

截至2026年6月30日，CoreWeave 融資安排相關的短期債務工具的加權平均利率為9%。

CoreWeave將已簽訂的合約需求轉化為實際交付的運算能力，所需的資金規模堪比積壓訂單本身。管理階層已將2026年的資本支出計畫上調至350億至390億美元，高於5月預期的310億至350億美元。以中間值計算，這大約是今年預期收入的三倍，而且是在一年內全部支出。

其次是客戶集中風險，第二季前三大客戶貢獻約72%收入，任何大型客戶削減投資，都可能影響未來增長。

最後是GPU折舊及技術淘汰風險。若新一代晶片持續提升性能，舊設備的市場租金及剩餘價值可能下降，但相關債務仍須償還。

根據2026年上半年財報，CoreWeave收入達46.53億美元，按年增長112%，但折舊及攤銷（Depreciation & Amortization）高達25.4億美元，按年急升153%，相當於半年收入的54.6%，較去年同期約45.7%進一步上升，反映折舊增速已超越收入增速。

更值得關注的是，半年Technology & Infrastructure Expense達27.8億美元，其中約24億美元屬於伺服器、GPU及網絡設備等折舊攤銷，佔整項科技基建開支約86%。意味CoreWeave的科技基建成本，絕大部分來自過往投入的昂貴硬件設備。

當Nvidia持續推出新一代GPU，舊設備可能面臨租金下降、利用率降低及提前淘汰風險。若設備實際使用壽命縮短，CoreWeave便可能需要加快折舊，進一步壓低GAAP盈利。

CoreWeave最大的矛盾，是手握大量長期合約，卻需要先投入巨額資金才能賺取收入。 AI需求未必出問題，但當融資成本上升、設備快速折舊，市場便開始質疑這種高槓桿增長模式能否長期持續。

美股後市發展Checklist

10月29日公布個人消費支出物價指數PCE

最值得關注的宏觀數據之一是10月29日公布的9月PCE通脹數據，會否跟隨CPI再次超出市場預期。

隨着9月CPI加速升至3.7%，PPI亦明顯上升，市場預計9月整體PCE將升至約3.6%，核心PCE升至3.1%。

若PCE再次高於預期，尤其核心PCE持續加速，將進一步削弱通脹回落的論據，增加聯儲局12月再次加息的壓力。相反，若核心PCE低於預期，則有助減輕加息憂慮，為美股估值提供支持。

油價走勢

高油價仍是今輪美國通脹反彈的重要推手。 能源價格上升不但直接推高CPI，更透過運輸、物流及生產成本，逐步傳導至食品、商品及服務價格。

不過，目前油價高企，未必完全因為實際石油供應短缺。 Bloomberg 10月6日引述Shell行政總裁表示，中東石油運輸量已恢復至戰前約80%；摩根大通早前更估計整體石油及成品油出口量已恢復至2025年約89%水平。反映油價仍包含顯著地緣政治風險溢價，加上油輪保險、運費及成品油供應壓力。

此外，柴油供應緊張亦值得關注。 根據國際能源署（IEA），中東及俄羅斯供應中斷，令9月全球柴油供應每日減少約130萬桶。即使原油運輸逐步恢復，部分煉油廠仍因戰爭受損，俄羅斯煉油設施亦持續遭襲，加上中國削減成品油出口，令柴油供應難以迅速恢復。

柴油廣泛用於貨運、農業及工業，一旦價格持續高企，將進一步推升物流及商品成本，增加通脹壓力。

後市最值得留意原油及柴油價格能否持續回落。 若中東局勢緩和，能源價格有望下降，減輕通脹壓力，亦有助降低聯儲局進一步加息的必要性。

12月加息可能性

市場目前普遍預期聯儲局10月將暫停加息，根據CME FedWatch數據，10月維持利率不變的機率達82.8%，加息機率僅17.2%。

因此，市場焦點已逐步轉向12月議息會議。 利率期貨顯示，截至12月會議，利率至少上調25個基點的累計機率高達92%，其中升至4.00%至4.25%的機率為76.5%，進一步升至4.25%至4.50%則為15.5%。

未來加息預期主要取決於三大因素：通脹數據、就業市場及聯儲局官員取態。 若CPI、PCE持續超預期，將增加加息壓力；相反，若非農就業持續疲弱、失業率上升，聯儲局可能更傾向按兵不動。主席及其他官員的公開發言，亦會直接影響利率期貨定價。

對美股而言，12月加息預期能否降溫，將是左右年底估值及市場走勢的重要因素。

納斯達克100指數

納指100短線走勢明顯轉弱，但長期升勢尚未破壞

RSI跌至30.24，接近超賣區間，MACD已出現死亡交叉，負柱擴大至-409，反映下跌動能仍然強勁。

若股價重回MA50以上，RSI重返50以上、MACD負柱收窄甚至出現黃金交叉，將有利反彈延續。

若MACD持續惡化，配合成交量增加，需提防回調加深。以及留意MA20會否跌穿MA50。