【港股高息ETF殺手年化18厘息】2802 南方東英Covered Call ETF 值得投資嗎？成份、風險、管理費、派息記錄

Henry
2小时前
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2802－南方東英國指備兌認購期權主動型ETF

南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）是由南方東英資產管理（CSOP）於2025年12月推出，結合期權策略主動型管理的ETF（交易所交易基金）。

2802 透過兩種方式實現投資目標：

投資恒生中國企業指數（國指/HSCI）的成份股；
主動沽出（賣出）國指看漲期權（Covered Call策略），通過收取期權金作為額外收入，並目標持續每月派發股息予投資者。

2802 的最大賣點是每月派息，派息來源包括成分股股息，以及賣出看漲期權收取的期權金，特別適合追求較高現金流的收益型投資者。

截至2026年1月，南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）基金基本資料：

基金目標：通過恒生中國企業指數 Covered Call 賺取期權金
資產規模：超過1.7億港元
過往派息記錄：目前為每月每股派息$X港元
年化派息率：超過18厘
管理費用：0.99% (上市類別)；
全年經常性開支比率：估計為1.20%（已包含管理費用）

南方東英2802 派息記錄

南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）最近一次派息為2026年1月30日淨除；2026年2月5日派發。每股派發股息HKD 0.14，以現價HKD 9.065計算，派息率高達18.5厘。

什麼是 Covered Call 和 Covered Call ETF？

Covered Call 策略

Covered Call（備兌認購期權 / 掩護性買權）是一種經典且受歡迎的期權策略，投資者持有某資產（通常是股票或ETF）的現貨，同時賣出（沽出）對應的看漲期權（Call Option），藉此立即收取期權金（Premium）作為額外收入。

這種策略最適合對資產價格持中性至輕微看漲的看法，即預期股價會橫行、小幅上漲或輕微回落。收取的期權金能提升整體收益，並在股價小跌時提供一定緩衝（降低持股成本）。

但代價是，Covered Call 實際上是通過犧牲潛在上升空間換取即時期權金收入。如果股價大幅飆升，超過期權的行使價，投資者必須以行使價賣出股票，無法享受額外的上漲潛力，因此最大利潤被限制。

延伸閱讀：【圖文教學】什麼是Covered Call 掩護性買權？每月賺2%期權金策略、玩法及例子 Covered Call 風險及缺點

Covered Call ETF 策略

傳統 Covered Call 策略的個人操作門檻較高：投資者需先買入股票，然後自行選擇合適的認購期權（Call Option），理解並判斷不同期權的參數，包括行使價、到期日等，要求投資者一定專業知識。

因此，Covered Call ETF 成為越來越受歡迎的替代方案，由專業基金經理主動管理，他們會根據市場波動性、利率環境、指數走勢等因素，動態調整賣出認購期權的行使價與到期日。目標是最大化期權金收入，同時保持ETF 上行表現及下行風險。並將期權金用於每月派息（派息不保證，可從資本中支付）。

南方東英2802 成份股及運作機制

南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）與市面上其他 Covered Call ETF 操作相若，通過持有恒生中國企業指數成份股，並賣出相關認購期權，從而賺取期權金並分發給投資者。

參考南方東英官方資訊，南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）複製恒生中國企業指數成份持股，同時賣出認購期購（Short Call Option），是典型的 Covered Call ETF 做法。

南方東英 2802 成份股包括阿里巴巴、騰訊控股、建設銀行、小米集團、美團、工商銀行、中國移動、中國平安、比亞迪等中國企業指數成份股。並建基於國指成份股賣出看漲期權。

2802 作為主動型ETF，由基金經理全權決定持倉成份股及期權操作。2802 於2026年1月在持有賣出國指9,000點看漲期權倉位，佔資產總額99.68%。

這意味著不論當月國指表現如何，2802 通過賣出國指9,000點行權的看漲期權已可賺取一定期權金收入。視乎市場波動性，一般可賺取每月1%~2%的期權金收入，並用作派發予投資者。

南方東英2802 優勢

南方東英2802 高收益、高派息潛力

Covered Call 策略通過犧牲底層資產（即國指成份股）潛在上升空間，以換取即時期權金收入。因為 2802 通過持續執行 Covered Call 策略，能為投資者提供股息外的額外收入來源。2802 對上派息為每股 HKDX，年化回報率達X%，遠超一般傳統收息股或高息ETF。

參考南方東英2802同類產品，由 Global X 推出的 Global X 國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）。2025年維持每月超過1%的派息率，而且所有月份的期權金收益率均高於派息率。即意味國指 Covered Call ETF 有能力穩定地通過賣出看漲期權賺取額外收益。

2802 除通過期權金收入帶來收益外，亦通過國指成分股的現金股息及資本增值為投資者帶來收益。然而若國指出現強勁升幅並超過所賣出期權的行使價，基金需以行使價交付相關收益，因此2802 的升幅通常低於單純追蹤國指的ETF。

南方東英2802 抵銷股票價格損失

Covered Call 策略的一大優勢，就是在股價下跌時，提前收取的期權金（Premium）能有效抵銷部分損失，降低整體持倉的淨虧損，幫助投資者以較低損失穿過熊市或調整期。

假設你持有100股股票A，成本為$50。你賣出認購期權，期權金為100股共$200，其後股票下跌至$40時：

情景A：沒有賣出認購期權，淨持股
- 你的虧損為($50-$40)*100=$1,000

情景B：有賣出認購期權，賺取$200期權金
- 你的虧損為($50-$40)*100+200=$800

南方東英2802 波動較低

參考2025年4月美國祭出全球對等關稅，導致全球股市大跌時的表現。2800及2828 為純追蹤恒生指數及恒生中國企業指數的ETF，其下跌幅度明顯高於追蹤相應指數並結合Covered Call 策略的ETF。

2800及2828自3月18日高位分別下跌20.19%及20.91；

3419及3416自3月18日高位分別下跌16.04%及16.29%。

由此可見，Covered Call 策略所產生的期權金收益，在面臨市場下行時，能有效抵銷一部份倉位損失。

而在市場觸底反彈時，Covered Call ETF的表現亦有可能較指數ETF為好。參考2025年4月美國宣布對等關稅，導致市場大跌後反彈的表現。

Covered Call ETF 回升的表現比指數ETF更亮麗，原因是指數在經歷下跌後未達 Covered Call ETF 當月賣出看漲期權的行使權，因此Covered Call ETF的上升空間未受到限制。其底層資產升幅與指數ETF理論上相若，再加上期權金收益，令到整體表現更好。

參考美股市場 Global X S&P 500® Covered Call ETF XYLD 與純追蹤標普500指數ETF VOO的五年風險指標，XYLD 的 Beta 值只有0.51，即其波動風險只有市場波動約一半。XYLD 標準差為8.96，而VOO 則為15.11，XYLD 的標準差（即股價離平均值的分布）只有VOO約一半，可見採用 Covered Call 策略的基金，波動往往較小。

南方東英2802 風險及缺點

南方東英2802 Covered Call 策略可能限制上漲潛力

由於南方東英2802 依靠每月執行Covered Call 策略賺取收益派發，參考2026年1月的期權持倉為賣出當月29日到期，9,000點行權的恒生中國企業指數看漲期權「HSCEI 01/29/26 C9000 INDEX」。

假如2026年1月29日當天國指超過9,000點，即會被買家行使權利買入所持有之股票資產。假如其後上升至9,100甚至9,200點，所有盈利均與 2802 的投資者無關，因為在9,000點時已被強制賣出。因此不論自行操作或經ETF執行Covered Call策略，意味賺取期權金的同時，犧牲了股票上漲的潛在空間。

參考南方東英對基金表現的模擬，可見當國指處於9100點前，理論上2802 的表現均會比指數更好。因為 2802 底層資產（即國指成份股）上升不受限制，輔以期權金的額外收益，使2802 的表現更高。但當指數升幅超過9100點後，因為2802 的上升空間受到賣出看漲期權限制，因此盈利會被鎖定，無法跟隨指數上升。

南方東英2802 Covered Call 可能鎖定虧損

當面臨市場下跌時，持有正股可等待市場回溫再賣出，虧損在賣出正股前不會實現。但 Covered Call ETF 面臨派息壓力，且基金策略原則上，不論市場環境均須每個月賣出看漲期權。因此基金經理可能被逼在市場低迷時賣出認購期權，繼而在指數回升時，觸發行使導致虧損被鎖定。

假設國指大幅下跌，基金經理被逼於8,000點建倉賣出當月看漲期權，但其後國指大幅回升至8,500點，該 Covered Call ETF 的虧損將被逼鎖定在8,000點。而基於Covered Call 策略鎖定底層資產上升空間，可能導致該ETF 股價在一段長時間無法返回高位。

2802 可能從資本中派息

期權金的多寡直接取決於期權市場的活躍程度，又與整體市場的隱含波動率緊密掛鉤。當市場波動率低迷（例如股市長期橫行或趨穩），期權金收入會明顯下降。若此時期權金不足以維持過往的高派息水平，基金經理可能面臨壓力，需從資本中派發，甚至被迫進行更高風險的期權交易，以試圖提升收入，但這也增加潛在波動及下行風險。

此外，恒生中國企業指數（國指）Covered Call ETF市場總規模接近200億港元水平。期權市場可能面對流動性不足，導致期權金被壓低。

南方東英2802 管理費

南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）管理費為每年0.99%，即每投資HKD 1,000 需每年扣除HKD 9.9管理費。2802 另設全年經常性開支，其比率為1.2%，已連同管理費在內。

南方東英2802 與 Global X 3416 及其他Covered Call 比較

Global X 推出的國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416.HK）是南方東英國指備兌認購期權主動型ETF（2802.HK）的主要競爭對手。兩者在運作上極為相似，均為追蹤恆生中國企業指數，並望出相關指數看漲期權。

然而，兩者均作為主動型基金，因此每月部署期權策略及調整追蹤成份股的持倉，完全取決於基金經理對市場的判斷，相關主動管理將直接為兩者回報帶來差異。

南方東英2802 入場費更低

截至2026年1月15日，南方東英 2802 每股為HKD 9.065，每手買賣單位100股，即每手入場成本只需 HKD906.5。

相比之下 Global X 3416 每股為 HKD10.59，每手買賣單位500股，即每手需要 HKD5,295，入場門檻較高。

南方東英2802 的較低入場成本，特別港股無法買賣碎股的背景下，能讓更多散戶或進行月供的投資者能輕鬆參與國指備兌策略，享受每月高派息與期權金收益。

南方東英2802派息率更高、策略更進取

南方東英2802 2026年1月派息額為每股 HKD 0.14，以現價 HKD 9.065 計算即年化派息率為18.5厘，較 Global X 3416 為高。

參考兩者於2025年12月的期權持倉，可發現2802持有賣出9,100點行權的國指看漲期權；而3416 則持有賣出9,200點行權的國指看漲期權。這意味著2802的管理策略可能比3416更為進取，採用更貼緊市場價格，甚至「平價選擇權（At the money）」以賺取更高期權金收入。

南方東英2802 較進取的期權策略固之然能每個月創造更高的期權金，但限制底層資產上升空間的情況會更明顯。若國指表現如2025年12月般，一直徘徊於9,100點下，2802與3416 單純底層資產的表現理論上相若。但假如國指突破9,100點，則3416的回報可能更佳；如國指上升至9,200點，則3416的回報必然較2802更佳。

當面對市場下跌時，2802 的防禦性理應比3416 更佳，因2802 能賣出的看漲期權更貼近現價，能收取的期權金亦較高。