【月派息+低波動ETF攻略】恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)派息、成份股、表現、風險分析

Henry
10月31日
讀畢需時 8 分鐘

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)介紹

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF 是一隻由恒生投資推出的交易所交易基金（ETF），並以聯接基金形式投資至少90%資產於愛爾蘭註冊之JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV - 美國股票高入息主動型 UCITS ETF，為香港投資者提供該ETF曝光。

愛爾蘭註冊之JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV - 美國股票高入息主動型 UCITS ETF（JEPI LN）實際為截至2025年10月，全球最大主動型ETF－JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）的愛爾蘭版本，結合防禦性股票組合及備兌看漲期權策略，為投資者提供每月派息及長期資本增值。

該愛爾蘭版 JEPI 為外國投資者提供潛在稅務優惠，因愛爾蘭與美國存在稅務協議，該等ETF只需繳納15%股息稅，而香港投資者需為投資之美國上市ETF繳納30％股息稅。

截至2025年11月，恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476) 基金基本資料：

基金目標：透過至少 90%的資產淨值投資於JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV - 美國股票高入息主動型 UCITS ETF（JEPI LN），從而達致提供當期收入及長期資本增長。
資產分布：99.45%分布於主基金（JEPI LN）
資產規模：超過2.4億港元
派息頻率：每月派息
年化派息率：8.90%
管理費用：0.35%（總支出）

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)運作機制

基於恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)為聯接基金，因此以下主要講解其主基金 JEPI 的運作機制。

JEPI 作為主動型基金，其運作機制包含兩個核心部分：防禦性股票投資組合（Defensive equity portfolio）與期權覆蓋策略（Options overlay）。

防禦性股票投資組合（Defensive equity portfolio）

JEPI 由全球領先金融機構之一——摩根大通資產管理（J.P. Morgan Asset Management）發行，該公司管理資產規模超過3兆美元。其管理團隊透過以下三個步驟組成防禦性股票投資組合，旨在打造波動性低於標普500指數的持股：

基本面研究（Fundamental Research）
風險模型進行股票估值與排序（Risk-Based Valuation & Ranking）
低波動性選股（Low-Volatility Stock Selection）

最終，JEPI 將最多80%的ETF資產配置於該防禦性股票組合。

期權覆蓋（Options overlay）

為創造股息以外的額外收入並進一步降低整體波動性，JEPI 管理團隊在防禦性股票投資組合基礎上，將最多20%的ETF資產配置於資產掛鉤票據（ELNs），以模擬賣出標普500指數認購期權（Covered Call），透過收取期權金（Premium）提升總收益。

此期權覆蓋策略與市面上其他 Covered Call ETF（如 XYLD、3416）本質相近，但所用工具不同，因JEPI 採用 ELNs 實現相同效果。

根據 JPMorgan 官方文件，JEPI 的派息來源分為兩部分：

防禦性股票組合貢獻約 2% 的股息收益
期權金提供 5% 至 8% 的額外收益

當標普500指數處於高波動環境，隱含波動率（IV）上升將推高期權金水平，從而令 JEPI 獲得更高的潛在收益。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)成份股

JEPI LN 的防禦性股票投資組合同樣持有眾多耳熟能詳的大型藍籌股，但個股權重均維持在較低水平，以確保分散風險。截至 2025年10月，前十大持股佔組合約 21.78%。其十大持倉包括：NVIDIA、MICROSOFT、ALPHABET、MASTERCARD、Johnson & Johnson、AMAZON 等知名企業。

持股公司	所佔權重
NVIDIA CORP	3.18%
MICROSOFT CORP	2.74%
APPLE INC	2.58%
ALPHABET INC-CL A	2.29%
AMAZON.COM INC	2.12%
META PLATFORMS INC-CLASS A	1.83%
ABBVIE INC	1.82%
BROADCOM INC	1.79%
HOWMET AEROSPACE INC	1.72%
VISA INC-CLASS A SHARES	1.71%

值得注意的是，JEPI 以「低波動性」為核心投資目標，因此其持股集中度遠低於傳統追蹤標普500指數的ETF。一般標普500指數ETF（如 VOO 或 SPY）前十大持股佔比約38%；JEPI 前十大持股僅佔15.92%。

這種高度分散的配置有效避免標普500 ETF 常見的個股集中風險，大幅降低單一股票大幅波動對整體組合的影響，強化風險防禦能力。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)行業分布

JEPI 透過主動選股，刻意壓低資訊科技行業權重，使其成為最大持倉行業，佔比僅 15.5%，其後依次為：

金融：12.4%
醫療保健：12.4%
工業：11.9%

無任何單一行業超過20%，主要行業權重分佈均衡，充分體現高度分散的行業配置。

對比之下，追蹤標普500指數的 VOO 資訊科技權重高達 33.5%，高度集中於少數科技巨頭（如 Apple、Microsoft、NVIDIA），雖在牛市放大上漲潛力，但波動風險亦顯著放大。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)派息記錄

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476) 目標為穩定每月派息，派息率約8%。這符合 JEPI 基金目標：「The Fund seeks current income while maintaining prospects for capital appreciation（本基金旨在提供當期收益，同時保持資本增值的潛力。）」

Current income（當期收益）即透過股息、利息或期權溢價等定期派發的收入，強調穩定和即時的現金流。

除淨日	派息額	年化派息率(按當天收市價)
2025/11/03	0.0134USD	/
2025/10/02	0.0136USD	8.5%
2025/09/01	0.0135USD	8.3%
2025/08/01	0.0122USD	7.66%

相比其他資產，JEPI 通過期權策略提供更高現金收益。

美國普通股：1.2%
全球房地產基金：4.4%
美國10年期國債：4.2%
美國高收益債券：7.1%
JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）：8.62%

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)主ETF歷史表現

JEPI 股息率高達 8% 以上，遠超傳統追蹤標普 500 指數的 VOO（約 1%）。高股息主要來自賣出價外認購期權收取期權金，但此策略同時限制上漲潛力：當市場大幅上漲，期權被行使，JEPI 需按行使價交付收益，導致資本增值受限，總回報通常落後 VOO。

此外，JEPI 的防禦性股票組合刻意壓低科技股權重，而近年美股升勢主要由科技股主導，因此其漲幅明顯不及指數。歷史數據顯示，2021 年、2023 年及 2024 年，JEPI 回報均落後 VOO。

然而，在 2022 年美股下跌年，JEPI 的期權策略展現防禦價值：期權金收入有效抵銷部分股票損失，提供顯著下跌保護，跌幅遠低於 VOO。

可見，2025年4月美國總統特朗普宣布全球對等關稅政策後，美股大幅下跌，JEPI 透過其策略提供一定下行保護。然而，由於 JEPI 採用類似滾動式每週賣出一個月期限的看漲期權，當市場回升時，這些看漲期權很大機會被行使，將持倉虧損鎖定在低位，無法跟隨大市反彈。

具體而言，JEPI 在4月下跌後一度跟隨大市回升，但其升幅在五月即被鎖定，其後大市持續上漲時，JEPI 因持倉看漲期權不斷被行使，而無法跟隨市場漲勢。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)主ETF風險指標

可從Beta、夏普比率（Sharpe Ratio）、標準差（Standard Deviation）及最大回撤這四項風險指標，全面觀察 JEPI 的整體表現。

Beta

Beta 用以衡量基金相對於基準指數（S&P 500）的系統性風險。

JEPI 的 Beta 僅為 0.57（3年）及 0.60（5年），顯示其波動風險僅為市場的 57–60%，主要得益於防禦性股票組合與 Covered Call 策略，在市場下跌時提供顯著保護；但也意味著在牛市中無法完全捕捉市場上漲潛力。

相較之下，VOO 的 Beta 穩定維持在 1.00，波動性與大盤完全同步，完整反映指數漲跌。

夏普比率（Sharpe Ratio）

Sharpe Ratio 評估每單位風險所獲得的超額回報。

VOO 在 3 年期表現優異，Sharpe Ratio 達 1.38，反映在復甦牛市中能有效將風險轉化為回報；但 5 年期降至 0.85，顯示長期波動拖累經風險調整後的表現。

JEPI 的 Sharpe Ratio 為 0.88（3年）及 0.71（5年），3 年期略低於 VOO，但 5 年期差距縮小。其優勢在於高股息貢獻穩定超額回報，特別適合橫盤或波動市場；VOO 則在強勢牛市中更具優勢。

標準差（Standard Deviation）

標準差用以量化年度回報的波動程度。

VOO 的標準差為 13.37%（3年）及 15.84%（5年），遠高於 JEPI 的 8.83%（3年）及 10.54%（5年）。

這顯示 JEPI 透過行業分散、防禦性選股及期權溢價緩衝，成功顯著降低價格波動。

最大回撤（Maximum Drawdown）

最大回撤指資產從最高點（峰值）下跌至最低點（谷底）的最大跌幅百分比。

JEPI 自推出（2020年5月20日）以來，最大回撤發生於 2022年10月12日，從峰值 $63.81 下跌至 $50.88，跌幅達 25.02%，其後逐步回升。

VOO 在同一時期，最大回撤亦發生於 2022年10月12日，從峰值 $439.25 下跌至 $327.64，跌幅達 34.06%，其後逐步回升。

雖然 JEPI 的回撤幅度（25.02%）明顯小於 VOO（34.06%），但在隨後的升市中，JEPI 表現持續落後 VOO。此現象主要源於兩大因素：

防禦性股票組合配置較少科技股，傾向低波動防禦型標的，錯失科技主導的牛市漲幅；
Covered Call 期權策略在市場上漲時限制資本增值潛力，導致無法完全跟隨大盤反彈。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)優勢

高股息收入

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)主ETF－JEPI 憑藉期權策略為投資者提供高股息與穩定現金流，目前派息率達 8.41%，遠高於一般股票 ETF 與債券。自推出以來，JEPI 每年派息額穩定維持在 4 美元以上，尤其在 2022 年市場波動劇烈、隱含波動率飆升之際，當年派息更達 6.36 美元。

較低波動

JEPI 的投資目標極為明確——尋求低於標普 500 指數的波動率。過往三年與五年 Beta 值分別為 0.57 與 0.60，顯示其波動僅為市場的 57–60%。標準差數據亦印證其低波動特性：三年期為 8.83%，顯著低於 VOO 的 13.37%。在 2022 年熊市中，JEPI 僅下跌 3.5%，遠優於 S&P 500 的 18.17% 跌幅，防禦成效顯著，歸功於防禦性股票選股與期權溢價的雙重緩衝。

無需自行定制期權策略

Covered Call 是常見的增收期權策略，但需精準判斷市場時機、分析期權定價並嚴格管理行權風險，對一般投資者而言技術門檻高且操作繁瑣。JEPI 則由專業基金經理全權代為執行，投資者無需自行賣出期權或制定複雜策略。

以長橋證券（新加坡註冊、香港持牌）平台上 VOO 的期權鏈為例，自行操作需親自選擇價內或價外期權、評估被行權機率、分析各行使價下的盈虧結構，而 JEPI 讓投資者以簡單持有 ETF 的方式，享有專業投資者的期權收益與風險控制。

恒生摩根美國股票高收益主動型ETF(3476)風險

犧牲上升潛力

JEPI 採用 Covered Call 期權策略雖能顯著提升派息，但同時將上升潛力封頂。當市場上漲時，所賣出的價外看漲期權一旦被行使，收益即被鎖定在較低水平。2024 年，JEPI 總回報僅 12.58%，遠落後於標普 500 指數。在大市上升階段，純股票 ETF 的盈利可沿漲勢持續向上，而 Covered Call 策略在行使價處即遭截斷，無法跟隨後續漲幅。